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在好意思国中央银行的漫长历史中，好意思联储主席鲍威尔号称英雄。他在本年杰克逊霍尔经济计策研讨会上的演讲重心隆起、严谨有序，展现了制定货币计策时的塌实分析智商和有理有据的判断力，而况这一切都是在好意思国总统特朗普前所未有的政事压力——后者又转而尝试奉命好意思联储理事丽莎·库克——之下完成的。
手脚好意思联储持久孤独性的横暴捍卫者，鲍威尔无愧于与保罗·沃尔克和艾伦·格林斯潘并排好意思国中央银行的万神殿。沃尔克凭借政事勇气得回了这一地位：天然明知收紧货币计策会使好意思国经济堕入严重败落，但他照旧本质了该计策以扼制两位数的通胀。正如我在为约瑟夫·特里斯特2004年出书的沃尔克列传所写的保举语中写说念：“他手脚央行行长带头抗争20世纪70年代大通胀的勇气，恰是好意思国经济回话说念路上最进攻的一步。”
格林斯潘则从更浩大的视角看待后沃尔克技术保管低速通胀所靠近的挑战，在货币计策中引入风险处治手法，使好意思联储约略在决议中斟酌钞票泡沫和分娩力身分。我在摩根士丹利干事时曾月旦格林斯潘未能坚合手他在1996年12月著名的“非感性闹热”演讲中勇敢提倡的担忧，但他勇于在阛阓相等闹热时对其发起挑战的气概值得高度赞誉。
鲍威尔似乎从沃尔克和格林斯潘两东说念主钢铁般的胆气和不涉政事的高度聚焦上得到了启发。沃尔克遇到了公众对高利率的鄙俚月旦：农民围堵好意思联储总部（我其时就在那处干事），接头员和众议员们也被激愤了。格林斯潘对非感性闹热的担忧激发了华尔街的横暴抵制。通常，当内心坚强的鲍威尔在8月22日踏上杰克逊霍尔的讲台时，他所承受的政事压力也皆备不小。
鲍威尔示意，风险均衡的变化“可能需要咱们转化计策态度”，而各大金融阛阓也当即对此大表赞同。鉴于期货阛阓如故为一个积极宽松的行径轨迹订价，鲍威尔的话对好意思联储公开阛阓委员会以前几次会议的影响不会很大。阛阓的响应更多地指向鲍威尔为以前好意思国货币计策操作所提供的严格指引框架。
他求教了好意思联储决议的复杂性，指出了两个基本问题——种种影响“肯定任务授权”的身分，以及塑造好意思联储终了这些磋商之顺次的斟酌身分。
这一对重负务授权——物价踏实和充分干事——会让央行傍边为难。鲍威尔丝丝入扣地求教了当前影响这两方面的身分，从关税和外侨计策（同期影响供应和需求）到近期干事和GDP增长失去能源的根蒂原因。鲍威尔对休闲率当前仍然较低的气象甚感应承，但强调了劳能源阛阓中的“奇异均衡”气象——这在好意思联储的话里即是“有危急”的深嗜，因为它可能很快被更高的休闲率所取代。我以为这是评估风险均衡变化的一个要道身分，也将指引以前的计策行径。
鲍威尔对种种计策框架斟酌身分的筹商更偏学术性，相较于各个劳能源阛阓变化斟酌身分来说跟利率制定的径直关连性较低。但这恰是一个孤独的好意思联储不错诳骗最掀开脱裁量权的畛域。
与传统解析相背，中央银行并不制定本身任务。这径直来自国会的授权——起首是1946年颁布的《干事法案》，随后1978年出台的所谓《汉弗莱-霍金斯法案》又加多了抑制通胀的内容。天然好意思联储有权去对最大干事和物价踏实的磋商进行解读，但它在制定框架以终了法定任务磋商方面享有最大的开脱。
鲍威尔花了相等大的力气解说好意思联储对各项框架斟酌身分的最新办法。在这方面没什么大的惊喜。在好意思联储早前于2020年进行的框架审查中本体利率或排斥通胀身分后的利率是相干于两个阈值进行评估的：下端的灵验下限和上端的“中性”——后者是指既不抑制也不刺激经济增长或通胀的利率。
本次审查不再将灵验下限手脚要紧斟酌身分，并消灭了允许好意思联储通过一段技术的超出原策画对消行径来弥补早期通胀不测下行的平均通胀磋商设定策略。更新后的框架还对最大干事率的潜在不及进行了肖似转化，并重申2%的通胀磋商设定“最妥当双重负务磋商”。
鲍威尔在本年杰克逊霍尔会议上的严谨施展是一种超卓的、沃尔克式的政事勇气。通过在现在充满政事打扰的有毒时期弥远坚合手本身干事，他对库克和咱们其他东说念主都是一种激励。咱们见证了一位伟大的好意思国公仆的真方正胆行径。
（作家系耶鲁大学处治学院高等讲师，曾任摩根士丹利亚洲投资有限公司主席，著有《失衡：好意思国和中国的相互依赖》、和《不测打破：好意思国、中国以及诞妄叙事的碰撞》）
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史蒂芬·S·罗奇
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